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研究金融史的经典之作，全新第4版，包括更多研究数据和成果，剖析华尔街四次历史大底:

·熊市的历程

·熊市底部的特征

·熊市的市场结构

通过观察市场在熊市底部是如何运作的，纳皮尔为投资者提供了一部金融领域的指南，帮助投资者为未来的挑战尽可能做好准备。

目录

推荐序

前言

致谢

引言　/ 1

第一部分　1921年8月　/ 13

通往1921年8月的路　/ 15

道琼斯工业平均指数：1896～1921年　/ 15

与美联储共存：一场全新的球赛（Ⅰ）　/ 20

1921年的市场结构　/ 33

1921年的股票市场　/ 34

1921年的债券市场　/ 37

在熊市的底部：1921年的夏天　/ 41

正面消息和熊市　/ 49

价格稳定与熊市　/ 55

流动性和熊市　/ 58

牛市和熊市　/ 64

债券和熊市　/ 76

第二部分　1932年7月　/ 83

通往1932年7月的道路　/ 85

道琼斯指数：1921～1929年的走势　/ 86

与美联储共存：一场全新的游戏（Ⅱ）　/ 92

道琼斯指数：1929～1932年的走势　/ 98

1932年的市场结构　/ 110

1932年的股票市场　/ 111

1932年的债券市场　/ 118

熊市见底：1932年夏季　/ 123

正面消息和熊市　/ 132

价格稳定与熊市　/ 140

流动性与熊市　/ 144

牛市和熊市　/ 149

债券与熊市　/ 167

罗斯福和熊市　/ 174

第三部分　1949年6月　/ 179

通往1949年6月的道路　/ 181

道指的历程：1932～1937年　/ 185

道指的走势：1937～1942年　/ 189

道指的历程: 1942～1946年　/ 193

道琼斯指数：1946～1949年　/ 197

1949年的市场结构　/ 203

1949年的股票市场　/ 203

1949年的债券市场　/ 207

1949年夏天熊市见底　/ 212

正面消息和熊市　/ 217

价格稳定与熊市　/ 225

流动性与熊市　/ 230

牛市和熊市　/ 235

债券与熊市　/ 248

第四部分　1982年8月　/ 251

通往1982年8月的道路　/ 253

道指的历程：1949～1968年　/ 257

道琼斯指数：1968～1982年　/ 267

1982年的市场结构　/ 279

1982年的股票市场　/ 279

1982年的债券市场　/ 284

熊市见底：1982年夏　/ 287

正面消息和熊市　/ 288

价格稳定与熊市　/ 294

流动性与熊市　/ 298

牛市和熊市　/ 307

债券和熊市　/ 316

结语　/ 321

战略　/ 323

战术　/ 324

逝去的岁月　/ 326

参考文献　/ 328

拉塞尔 · 纳皮尔

（Russell Napier）

拉塞尔·纳皮尔教授是“坚实基础”（Solid Ground）投资报告的作者，也是投资研究门户网站ERIC(www.eri-c.com)的联合创始人。拉塞尔在投资领域工作了25年，自1995年以来一直在为机构投资者撰写全球宏观经济研究报告。拉塞尔是两家上市公司的董事会成员，也是三家基金管理公司投资咨询委员会的成员。2014年，他在爱丁堡创建了“错误图书馆”，用来收集商业和金融历史资料等。拉塞尔拥有英国贝尔法斯特女王大学和剑桥大学马格达林学院法学学位，是英国CFA协会研究员，也是赫瑞-瓦特大学名誉教授。

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进一步的战术性结论可以总结如下：

-经济和股票市场的复苏大致同步。汽车行业的复苏先于股市的复苏。

-熊市底部的特点是，越来越多的利好消息发生却被市场忽视。尽管在谷底出现了很多牛市迹象，但继续被忽视。

-许多评论家称，不断恶化的财政状况将阻止经济复苏或股市牛市。但他们的言论会被证明是错误的。

-在市场触底之后，企业盈利将继续下滑。

-在股市触底之前，市场会在低成交量时下跌，而在高成交量时上升。熊市结束时低交易量导致价格最终暴跌。熊市已经结束的确认是在股价首次反弹后，交易量开始大幅增加。

-大量的个人投资者在市场底部做空股票。在股市触底时，空头头寸将达到高位，并将在新牛市的头几周有所增加。

-道指理论的作用是发出买入股票的信号。

In nominal terms profits did not exceed the 1916 level until 1949. In real terms, it was not until December 1955 that 1916 earnings were exceeded, and thereafter there were numerous subsequent declines to pre-1916 levels. As late as January 1992, S&P Composite real earnings were below the 1916 level. Indeed, when real earnings bottomed in March 2002, they were just 4.7% above the 1916 level.

空头不愿投降或者借贷投机，是一个积极的信号，表明股票价格刚开始的复苏是可以持续的。

当“小卖空者”的数量增加显示出类似的卖空热潮时，这表明做空股票的意愿和能力正达到某种极限。

历史表明，除非价格出现大幅度的快速下联，否则股市大约需要14年时间才能从估值过高转向估值过低。

那些认为股市因经济衰退而跌至低位的投资者，最好将汽车业视为衰退和熊市即将结束的先行指标。

书籍介绍

研究金融史的经典之作，全新第4版，包括更多研究数据和成果，剖析华尔街四次历史大底:

·熊市的历程

·熊市底部的特征

·熊市的市场结构

通过观察市场在熊市底部是如何运作的，纳皮尔为投资者提供了一部金融领域的指南，帮助投资者为未来的挑战尽可能做好准备。